Regulering av markeder for kryptoaktiva (MiCA)

EU innførte Markets in Crypto-Assets Regulation (MiCA) i juni 2023, et regelverk som skal regulere sektoren for kryptoaktiva. Denne banebrytende forordningen tar sikte på å håndtere utfordringene og risikoene knyttet til den digitale aktivaindustrien, som frem til nå i stor grad har operert utenfor rammene av det tradisjonelle finansregelverket. 

Innføringen av MiCA markerer en betydelig innsats fra EUs side for å standardisere reglene på tvers av medlemslandene og sikre et tryggere, mer transparent og mer stabilt marked for kryptoaktiva. Ved å fokusere på forbrukerbeskyttelse, markedsintegritet og finansiell stabilitet legger MiCA til rette for at kryptoaktiva blir mer utbredt, samtidig som det fremmer innovasjon og vekst i bransjen. Etter hvert som markedet for digitale aktiva utvikler seg, representerer MiCA et viktig skritt fremover i etableringen av et omfattende juridisk rammeverk som balanserer behovene til forbrukere, investorer og interessenter i bransjen.

• Forbrukerbeskyttelse: MiCA har som mål å beskytte investorer og forbrukere ved å kreve transparente opplysninger og rettferdig markedsføringspraksis, slik at forbrukerne kan ta informerte beslutninger om kryptoaktiva.
• Markedsintegritet: Formålet med forordningen er å forhindre markedsmisbruk, manipulasjon og svindel i markedet for kryptoaktiva og skape et tryggere og mer pålitelig investeringsmiljø.
• Finansiell stabilitet: Ved å regulere betydelige aktiviteter knyttet til kryptoaktiva har MiCA til hensikt å redusere systemrisikoen og sikre stabiliteten i det finansielle systemet.
• Innovasjon og konkurranseevne: Samtidig som MiCA regulerer, støtter MiCA også innovasjon og sikrer at EUs finanssektor forblir konkurransedyktig og innovativ, og at den tar i bruk teknologiske fremskritt på en ansvarlig måte.

• Åpenhet og offentliggjøring: Utstedere av kryptoaktiva må publisere en hvitbok som beskriver prosjektet, risikoene og annen viktig informasjon. Kompetente myndigheter må godkjenne dette dokumentet.
• Autorisasjon og tilsyn: Leverandører av kryptoaktivatjenester (CASP-er), inkludert børser, lommebokleverandører og andre, må innhente autorisasjon fra nasjonale kompetente myndigheter for å drive virksomhet i EU. De vil være underlagt løpende tilsyn.
• Forbrukerbeskyttelsestiltak: MiCA inneholder spesifikke bestemmelser om forbrukerbeskyttelse, for eksempel tydelige risikoadvarsler, forbud mot villedende praksis og regler om styring og interessekonflikter.
• Operasjonell robusthet: Enhetene må demonstrere operasjonell robusthet mot en lang rekke risikoer, inkludert cybertrusler, for å sikre kontinuitet og integritet i tjenestene sine.

• For kryptomarkedet: MiCA vil sannsynligvis føre til økte compliance-kostnader for kryptovirksomheter, men også gi et klarere regelverk som kan øke forbrukernes tillit og gjøre det lettere å ta i bruk kryptoaktiva.
• Globale konsekvenser: Som et av de første omfattende regelverkene for kryptoaktiva kan MiCA tjene som modell for andre jurisdiksjoner og potensielt påvirke globale standarder for kryptoregulering.

Desentralisert finans (DeFi) representerer et paradigmeskifte i finanssektoren, og tilbyr tjenester fra utlån til handel med aktiva uten sentraliserte mellomledd. Til tross for DeFis revolusjonerende potensial byr den iboende desentraliseringen på unike regulatoriske utfordringer, som ofte unndrar seg tradisjonelle regulatoriske rammeverk som MiCA. Fraværet av en sentral utstedelsesmyndighet betyr at visse DeFi-protokoller og -aktiva mangler den klare reguleringen som MiCA legger opp til, og at de navigerer i farvann som ennå ikke er kartlagt i et omfattende EU-regelverk.

Ikke-fungible tokens (NFT-er), digitale eiendeler som representerer eierskap eller ekthetsbevis for unike gjenstander, er et godt eksempel på kompleksiteten i kryptoreguleringen. På grunn av deres unike karakter og det store utvalget av eiendeler de representerer, fra digital kunst til rettigheter til eiendeler i den virkelige verden, befinner NFT-er seg i en regulatorisk gråsone. Det nåværende MiCAR-regelverket tar først og fremst for seg fungible, utskiftbare eiendeler, og etterlater NFT-er i en gråsone der retningslinjene for forbrukerbeskyttelse og markedsintegritet er mindre definerte.

I tillegg vil kryptovalutaer som allerede er regulert i henhold til eksisterende finanslovgivning og anerkjent som verdipapirer, derivater eller andre finansielle instrumenter, ikke omfattes av MiCAR. Disse aktivaene reguleres fortsatt av eksisterende regelverk, som kanskje ikke fullt ut tar høyde for de nye risikoene og mulighetene som den digitale tidsalderen byr på.

Andre kryptoaktiva – avdeling II:

MiCAR etablerer en grunnleggende protokoll for kryptoaktiva som ikke kvalifiserer som Asset-Referenced Tokens (ARTs) eller Electronic Money Tokens (EMTs). Utstedere av slike aktiva er pålagt å følge et omfattende meldingsregime som sikrer åpenhet og ansvarlighet. Et av de viktigste kravene er plikten til å utarbeide, varsle og publisere en hvitbok om kryptoaktiva (CA-WP), som nøye beskriver både innhold og form i henhold til MiCAR. Dette hjørnesteinsdokumentet, sammen med strenge retningslinjer for markedskommunikasjon, må sendes inn til den kompetente myndigheten, noe som understreker utstederens ansvar for sannhetsgehalten i informasjonen som gis. Det er verdt å merke seg at tilbud rettet mot færre enn 150 personer per medlemsstat eller tilbud som ikke overstiger et samlet vederlag på 1 million euro over 12 måneder, er unntatt fra disse bestemmelsene, noe som gir en viss fleksibilitet for mindre virksomheter.

Asset-Referenced Tokens (ARTs) – Tittel III:

Utstedelse og offentlig tilbud av ARTs er underlagt strengere reguleringer, noe som gjenspeiler deres potensielle innvirkning på finansiell stabilitet og forbrukernes tillit. I tillegg til CA-WP-forpliktelsene, må enheter som tilbyr ART eller søker om opptak til handel, sikre seg en autorisasjon, understøttet av strenge egnethetskriterier. Selv om CRR-kredittinstitusjoner er unntatt fra denne godkjenningen for utstedelse av ART, må de varsle kompetente myndigheter i god tid på forhånd. ART-utstedere er også bundet av krav til egenkapital, krav til sammensetning av aktivareserver og retningslinjer for forvaring, noe som sikrer et robust rammeverk for risikoreduksjon. Det er også viktig å merke seg at ART-ene er pålagt å utarbeide planer for gjenoppretting og operativ innløsning, noe som øker motstandsdyktigheten mot driftsforstyrrelser. ART-er som enten holder seg under en terskelverdi på fem millioner euro over 12 måneder, eller som utelukkende retter seg mot kvalifiserte investorer, er unntatt fra disse strenge kravene.

Tokens for elektroniske penger (EMT) – Tittel IV:

For e-pengeforetak innebærer MiCA et eget regelverk som er i tråd med eksisterende rammeverk for elektroniske penger. Utstedere må få autorisasjon som enten CRR-kredittinstitusjoner eller e-pengeforetak, med et klart forbud mot å gi renter på EMT. Utstedelse og innløsning av EMT-er reguleres av MiCA-direktivene, som krever at minst 30 % av mottatte midler holdes adskilt og at resten investeres i sikre, likvide finansielle instrumenter. I likhet med ART-utstedere er EMT-utstedere forpliktet til å utarbeide planer for gjenoppretting og innløsning for å sikre driftskontinuitet og forbrukerbeskyttelse.

Kryptoaktiva-tjenester – Tittel V:

Sentralt i MiCAs arkitektur er harmoniseringen av standarder for tilsyn og forretningsatferd på tvers av leverandører av kryptoaktivatjenester (CAS-leverandører), som omfatter et bredt spekter av tjenester fra handelsplattformer til depot-, børs- og rådgivningstjenester. Dette enhetlige rammeverket sikrer at alle markedsdeltakere følger enhetlige standarder av høy kvalitet, noe som fremmer et trygt, transparent og levende økosystem for kryptoaktiva.

MiCA vil gjelde fra 30. desember 2024, med unntak av avdeling III og IV, som vil gjelde fra 30. juni 2024.

MiCAs innføring av et enhetlig juridisk rammeverk for kryptoaktiva markerer en transformativ fase for EUs marked for digitale aktiva, og gjør det mulig for selskaper å tilby og betjene kryptoaktiva sømløst på tvers av medlemsstatene. Selskaper som tidligere opererte i et uregulert miljø, må nå navigere i lisensieringsprosedyrer og ta i bruk driftspraksis som er i samsvar med regelverket. I mellomtiden kan allerede regulerte enheter omgå den krevende lisensieringsprosessen, selv om de må tilpasse systemene sine til MiCAs spesifikke krav til kryptoaktiva. Denne regelverksutviklingen understreker et viktig skifte i retning av standardisert tilsyn, noe som lover bedre markedsintegritet og forbrukerbeskyttelse i det europeiske kryptolandskapet.